ROIIC란 무엇인가?
증분 투자 자본 수익률(ROIIC, Return on Incremental Invested Capital)은 새로 투자된 자본에 대한 수익률을 측정하며, "기업이 추가 자본을 얼마나 효과적으로 배치하고 있는가?"라는 질문에 답한다.
Δ NOPAT(Net Operating Profit After Taxes) = 특정 기간 동안의 세후 영업 이익 변화
Δ 투자 자본(Invested Capital) = 동일 기간 동안 투자된 총자본의 변화
ROIIC는 효율적일 뿐만 아니라 개선되고 있는 기업을 발견하는 데 도움이 되는 미래 지향적인 지표다. 기업의 ROIIC가 기존 ROIC보다 지속적으로 높다면, 새로운 투자가 훨씬 더 나은 수익을 창출하고 있음을 시사한다.
실제 사례: Google의 ROIIC
2024년 Google의 NOPAT는 907억 4천만 달러로, 2023년의 760억 달러에서 증가했다. 같은 기간 동안 "Refined" Invested Capital은 2,626억 달러에서 2,907억 달러로 증가했다.
ROIIC = (90.74−76) / (290.7−262.6)
결과적으로 추가 ROIIC는 52.7%이며, 이는 2024 회계 연도 말의 31.2% ROIC보다 높다. 아래에서 설명하듯이, 이는 과거 ROIIC와 ROIC 추세를 비교했을 때, Google의 새로운 투자가 과거의 ROIC보다 훨씬 더 수익성이 높았다는 것을 의미한다.
참고로, 최근 AI와 관련한 대규모 자본 지출은 Google을 포함한 하이퍼스케일러 기업들의 이러한 지표에 부담을 주고 있다. 2025년 말에는 상황이 어떻게 될지 지켜보는 것도 흥미로울 것이다.
Reference
Understanding ROIC, ROIIC, and ROCE: Measuring capital efficiency. Expanse stocks.
ROIC와 ROIIC의 차이점
ROIC(Return on Invested Capital)와 ROIIC는 모두 회사의 경영진이 자본을 수익성 있는 투자에 얼마나 효율적으로 배분할 수 있는지를 알아보는 실용적인 측정 방법으로, ROIC가 훨씬 더 일반적으로 사용된다. 그러나 회사의 ROIC가 일정하게 유지될 것이라는 암묵적인 가정은 단점이라고 할 수 있다. 기억 가치 평가와 관련한 기업 분석은 미래 지향적인 관점에서 이루어지기 때문이다.
회사의 현재 ROIC는 시간이 지남에 따라 필연적으로 변하기 때문에(얼마나 변할지는 예측할 수 없지만), ROIIC는 자본 할당 및 단기 성장 궤적에서 회사의 현재 효율성 정도를 파악하는 보다 실용적인 방법이 될 수 있다. 기업의 과거 ROIC는 예측 모델을 적용하면서 유용한 통찰력을 제공할 수 있지만, ROIC가 앞으로도 일정하게 유지될 것이라는 가정은 적어도 항상 타당하지 않을 것이다. 따라서 증분 투자 자본 수익률은 회사의 증가하는 수익과 증가하는 투자 지출 간의 관계를 반영한다.
Reference
Return on Incremental Invested Capital(ROIIC). Wallstreetprep.
"가격 문제를 제쳐두고, 소유하기에 가장 좋은 사업은 장기간에 걸쳐 매우 높은 수익률로 많은 양의 증분 자본을 사용할 수 있는 사업입니다."
- 워런 버핏. 1992년 버크셔 해서웨이 주주 서한
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