현금흐름표로 기업의 가치 창출 능력 이해하기

현금흐름표(Cash Flow Statement)는 기업이 한 해 동안 실제로 얼마나 많은 현금을 창출했는지를 보여주는 재무제표다.

이 때문에 기업의 가치 창출 능력을 평가할 때 반드시 확인해야 하는 자료로 꼽힌다.

'모닝스타 성공투자 5원칙'에서는 기업을 분석할 때

현금흐름표 → 재무상태표 → 손익계산서 순서로 살펴보는 것이 바람직하다고까지 이야기한다.

 

손익계산서를 가장 먼저 보는 투자자도 많지만,

기업이 실제로 돈을 벌고 있는지를 확인하려면 결국 현금흐름표가 출발점이 될 수밖에 없다.

 

현금흐름표가 중요한 이유

손익계산서는 발생주의 회계를 기반으로 작성되기 때문에

감가상각비처럼 현금이 실제로 빠져나가지 않는 항목도 포함된다.

 

반면 현금흐름표는 이러한 비현금성 항목을 제거하고,

기업이 실제로 창출하거나 사용한 현금만을 보여준다.

 

현금흐름표에 등장하는 많은 항목은 손익계산서나 재무상태표에도 나타나지만,

보고된 이익이 어떻게 현금으로 전환되는지를 설명하기 위해 항목들이 목적에 맞게 재배치되어 있다는 점이 가장 큰 차이다.

 

 

현금흐름표의 기본 구조

현금흐름표는 기업의 현금 흐름을 다음 세 가지 활동으로 구분한다.

영업활동 현금흐름: 기업의 본업에서 발생한 현금 흐름

투자활동 현금흐름: 설비 투자, 자산 매각 등 장기 자산과 관련된 현금 흐름

재무활동 현금흐름: 차입, 상환, 배당, 증자 등 자본 조달과 환원에 따른 현금 흐름

세 가지를 함께 보면, 기업이 현금을 어떻게 벌고, 어디에 쓰며, 어떻게 조달하는지를 한눈에 파악할 수 있다.

 

현금흐름 패턴으로 기업 상태 읽기

'회계공부 지금 당장 시작하라'에서는 세 가지 현금흐름의 부호 패턴을 통해 기업의 상태를 해석하는 방법을 제시한다.

 

예를 들어, 우량기업의 전형적인 모습은 다음과 같다.

영업활동에서 안정적으로 현금을 창출하고,
그 현금으로 투자를 지속하며,

차입금을 상환하거나 배당을 지급한다

 

즉, 영업활동 + / 투자활동 − / 재무활동 −

패턴을 보일 가능성이 크다.

아래는 대표적인 8가지 현금흐름 패턴이다.

 

패턴 1.

영업에서 현금이 창출되고 있으며, 자산 매각과 재무활동을 통해 조달한 현금을 비축하고 있는 회사다.

인수합병이나 신사업 진출을 준비하는 등 유동성이 매우 풍부한 상태로 해석할 수 있다.

 

패턴 2. 영업 + / 투자 − / 재무 −

영업활동에서 벌어들인 현금으로 고정자산에 투자하고, 부채를 상환하거나 배당금을 지급하는 회사다.

가장 이상적인 우량기업 패턴으로 볼 수 있다.

 

패턴 3. 영업 + / 투자 + / 재무 −

영업에서 창출한 현금과 자산 매각 대금을 활용해차입금을 상환하고 있는 회사다.

재무구조 개선 국면으로 해석될 수 있다.

 

패턴 4. 영업 + / 투자 − / 재무 +

영업활동 현금과 함께 차입금이나 증자를 통해 조달한 자금으로 대규모 투자를 진행하고 있는 회사다.

확장 국면의 기업에서 자주 나타난다.

 

패턴 5. 영업 − / 투자 + / 재무 +

영업에서 현금을 창출하지 못하는 문제를

자산 매각과 차입 또는 증자를 통해 보전하고 있는 회사다.

본업의 수익성에 대한 점검이 필요하다.

 

패턴 6. 영업 − / 투자 − / 재무 +

급격히 성장 중인 기업으로,

영업에서 부족한 현금과 설비 투자 자금을 차입이나 증자를 통해 조달하고 있다.

성장성과 함께 재무 리스크를 동시에 고려해야 한다.

 

 

패턴 7. 영업 − / 투자 + / 재무 −

영업에서의 현금 부족과 차입금 상환을 자산 매각을 통해 충당하고 있는 회사다.

구조조정 국면에 있을 가능성이 있다.

 

패턴 8. 영업 − / 투자 − / 재무 −

영업활동의 현금 부족, 투자, 차입금 상환을 모두 기존의 현금 비축액으로 충당하고 있는 상태다.

지속 가능성에 대한 면밀한 검토가 필요하다.

 

정리

현금흐름표는 단순히 숫자를 보는 재무제표가 아니다.

기업이 실제로 돈을 벌고 있는지, 그리고 그 돈을 어떻게 쓰고 있는지를 가장 직접적으로 보여준다.

손익계산서의 이익이 아무리 좋아 보여도, 현금흐름이 뒷받침되지 않는다면 그 이익은 지속되기 어렵다.

그래서 기업 분석의 출발점으로 현금흐름표를 먼저 살펴보는 습관은 충분히 의미가 있다.

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# 자본변동표, 재무상태표, 포괄손익계산서, 현금흐름표의 재구성(영문/ 한글) 보기

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재무제표 재구성 형식